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第2章 雷R26;戴利奧5

作者:傑克-施瓦格   出版社:機械工業出版社  和訊讀書
  市場變得高度相關了怎麽辦呢?就像今天我們坐在這裏,如果你告訴我,標普下跌了2%,我基本上可以告訴你其他市場的趨勢。

  我不這麽認為。

  真的嗎,你不這麽認為?

  我認為只有在你對市場的定義下,這才成立。比如,我沒辦法告訴你在標普下跌的時候,希臘/愛爾蘭之間的債券利差會如何變動。有很多可以構建交易的方式,所以你可以購進很多完全不相關的投資品種。一開始一定要明確目標。我的目標是我想交易超過15個完全不相關的投資品種。你只是告訴我你的問題,這並不是不能克服的困難。我力求找到大約100個完全不相關的能提供收益的投資品種。因為存在交叉相關,所以能找到的投資品種數量小於100,但肯定超過15。相關性並不像平時大家認為的那樣。

  你的意思是?

  人們認為相關性這種東西是存在的,這是錯的。每一個市場都是其背後相應的決定因素的合理表現,當這些因素發生本質性改變的時候,我們叫做相關性的東西也會發生變化。比如,當經濟增長預期出現大的波動時,股票和債券會呈現負相關,因為如果增長放緩,這會導致股票價格和利率同時降低。然而,當通貨膨脹預期出現大的波動時,股票和債券會呈現正相關,因為通貨膨脹預期增加引起利率上升,這對債券和股票都是不利的。所以,兩種關系都是完全符合邏輯的,即使兩者之間是完全相反的。如果你想用一個相關系數來表示股票與債券的關系,就會違反了相關性產生的原因。

  相關系數是人們用來表示兩組價格之間關系的詞。當我下單交易時,我不會關註相關系數;我會關註事件的驅動因素是不同的。我選擇最少15個本質不同的資產。我可能會提到投資組合中資產的收益之間互不相關,但要明白我所說的相關性並不是通常意義上的相關,我所說的是因果關系,而不是測量值。

  最近有些媒體報道橋水的文化。你如何形容橋水文化呢?

  橋水文化是建立在完全透明的環境下,鼓勵創新和獨立思考以尋求真理。我們發現只有深思熟慮的反對意見和對事不對人的批判態度才能有助於我們達到目標。這種文化使公司員工間以高標準互相要求,並坦誠相待,當然也要互相關心。這是一種推崇真理和透明的文化,以至於我們會對所有的討論錄像,防止偏頗。

  我認為人類最大的問題之一是人們總是在說,“我認為這樣。我認為那樣。”但大多數時候人們的認識都是錯誤的。畢竟,對於一個有爭論的問題,最後總是證明大部分人的觀點都是錯的。但他們都非常確信自己是正確的。這怎麽可能呢?設想一下,如果那些反對的人不是那麽自信並且更願意與他人交流,那麽我們最後達成的決定會有多大的進步。不管怎麽說,這是適合我們公司的一種方式。

  當你和你看重的那些員工之間意見不統一的時候,你們是怎麽解決的呢?

  

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