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全國股份轉讓系統的功能

作者:啃哥張馳   出版社:中國市場出版社  和訊讀書
  全國股份轉讓系統促進企業發展主要表現在哪些方面

  全國股份轉讓系統致力於為企業提供完善的資本市場服務,並推動企業實現自身的“基因改造”。

  啃哥有話說

  “基因改造”一詞描述非常到位。上新三板的過程,可以理解為對企業進行一次深入的基因改造。不僅僅是在規範企業,同時也促使企業學習,更多的是在學習資本市場。

  直接融資

  全國股份轉讓系統“小額、便捷、靈活、多元”的融資制度安排符合中小企業融資需求特征。掛牌公司可以根據自身需要,在掛牌的同時發行股票,或掛牌後通過發行股票、債券、優先股等多元產品進行融資。

  啃哥有話說

  直接融資確實可以解決融資問題。目前主要還是依靠增發股份,或者股權質押給銀行貸款獲得融資。關於股權質押貸款,參見本書第一部分第十二篇“新可供選擇的新三板銀行融資產品”。至於發行債券、優先股等融資方式,只是理論上可行,實際操作中暫時還不多見。

  股票公開轉讓

  企業掛牌全國股份轉讓系統前,股權缺乏公開流動的場所和途徑,而掛牌後,股票交易方式除了協議轉讓外,還可選擇能有效盤活市場流動性的做市轉讓和競價方式,公司股份可以在全國股份轉讓系統公開轉讓、自由流通。股份適度流動不僅方便投資人的進入和退出,還可以帶來流動性溢價。

  確實,上市最大的好處有兩個。就是股份的“流動性”和“收益性(溢價)”。流動性可以理解為迅速變現的可能。收益性就是估價高過凈資產的預期,是一個市場對企業未來盈利能力給出的價格。

  價值發現

  普通公司的估值方式較為單一,通常以凈資產為基礎估值,不能體現出企業發展潛力。資本市場看重的是企業未來的成長性而非過往表現。在全國股份轉讓系統掛牌後,二級市場會充分挖掘出公司潛在價值,企業估值基準也會從掛牌前的凈資產變成預期。實踐中,很多企業一經掛牌就受到眾多戰略投資人的青睞,公司估值水平得到顯著提高。

  啃哥有話說

  價值發現,也就是價格除了體現凈資產外,更多的能體現出公司未來盈利能力。即將未來盈利能力也作為現在估值的一部分考慮。簡單來說,就是可以比非上市企業賣得更貴,甚至能貴十幾倍。例如,阿裏巴巴美國上市市值超過1000億美元,而它的資產減去負債(即凈資產)估計都不一定有10億美元,更多的是市場對企業未來增長空間考慮後給出的價格。價格這個東西,只要有人願意買,就會形成,多少金額都有它的合理性。當然,如果沒有人願意買,那麽,多麽低也有它的合理性。

  並購重組

  資本市場平臺的並購重組是優化資源配置、推動產業結構調整與升級的重要戰略途徑。全國股份轉讓系統掛牌公司通常處於細分行業領先地位,增長潛力大,發展過程中主動整合產業鏈上下遊企業,以及被上市公司等收購的情況時有發生。證監會已出臺《非上市公司收購管理辦法》及《非上市公司重大資產重組管理辦法》,減少事前行政審批事項,突出企業自治,降低並購重組成本。全國股份轉讓系統掛牌公司可借助市場平臺進行產業整合,實現強強聯合、優勢互補的乘法效應。

  啃哥有話說

  上新三板後,企業可以通過增發股份的方式,在不用掏出現金的情況下,用可以流通的股份去買上下遊企業的股份,完成並購重組。為什麽A股上市公司近三分之一都在進行並購重組呢?這其實是一筆非常劃算的買賣。上市公司(包括新三板上市)的估值是將未來盈利能力充分考慮後的價格,而未上市公司的價格大多以凈資產為基礎,或者只做短期的預期,因此,相同規模的企業,上市股權比未上市股權更值錢。上市的新三板企業用更值錢的股權去換沒那麽值錢的未上市企業股權,就可以換得更多,就更劃算。基本邏輯是這樣的。

  股權激勵

  創新創業型中小微企業在發展中普遍面臨人才、資金兩大瓶頸,而股權激勵是吸引人才的重要手段。全國股份轉讓系統支持掛牌公司以限定性股票、期權等多種方式靈活實行股權激勵計劃。企業可以根據自身需要自主選擇股權激勵方式,只要履行信息披露即可。這為公司吸引留住核心人才創造了條件。此外,由於掛牌公司股權有了公允的市場定價和順暢的進出通道,這為股權激勵的實施提供了更進一步的保障。

  啃哥有話說

  企業發展永遠是第一靠人才,第二靠資金。未上市公司的股權確實沒有太強吸引力,而在新三板上市公司的股權,意味著隨時可以變現,就非常有吸引力。給予核心高管股份,並約定變現條件,就可以在不影響公司利潤的情況下增大激勵效果。這是未上市公司無法比擬的。

  規範治理

  規範的公司治理是企業獲取金融服務、對接外部資本的基本前提,也是實現可持續發展、確保基業常青的根本保障。主辦券商、律師事務所、會計師事務所等專業機構將幫助公司建立起以“三會”為基礎的現代企業法人治理結構,梳理規範業務流程和內部控制制度,大大提升企業經營決策的有效性和風險防控能力。掛牌後,主辦券商還將對公司進行持續督導,保障公司持續規範運營。

  啃哥有話說

  企業上新三板的過程本身,就是一個規範化的過程,啃哥對此深有體會。啃哥用了2年多的時間,才協助自己所在的企業完成整個規範過程,可見其中艱辛。“規範這兩個字說起來簡單,但是真正做起來,對於固有思想、固有習慣、固有邏輯等等,非一朝一夕可以扭轉,必須堅定決心才可以改變。

  信用增進

  掛牌公司作為公眾公司納入證監會統一監管,履行了充分、及時、完整的信息披露義務,信用增進效應十分明顯。在獲取直接融資的同時,可以向銀行、小貸公司等申請信用貸款,也可參考二級市場價格向銀行、證券公司等申請股權質押貸款。全國股份轉讓系統已與多家銀行建立了戰略合作關系,相關銀行均已開發針對掛牌公司的專屬產品。

  啃哥有話說

  啃哥對這點深表認同。未上新三板的中小民營企業,想獲得銀行信用貸款,如願者可謂鳳毛麟角。但是,一旦在新三板掛牌了,意味著企業各方面都已非常正規,在這種情況下,獲得信用貸款的概率是很大的。銀行永遠是“嫌貧愛富”的,需要錢的企業多了去了,而它是出錢的,利率還比民間借貸利率低很多,那麽,自然選擇還款能力強的規範企業。新三板掛牌企業肯定規範,而且股份是可流通的,因此也最受銀行歡迎,這毫無疑問。

  至於銀行開發的相關產品,請參見本書第一部分第十二篇“新可供選擇的新三板銀行融資產品”。其實呢,定制化程度並不高,大多數就是簡單的股權質押貸款,現實情況並沒有宣傳的那麽好。當然,隨著新三板掛牌企業數不斷增加,銀行對這部分重視程度也不斷增加,後面會越來越有針對性的。

  提升形象

  掛牌公司作為公開披露信息的公眾公司,在公眾、客戶、政府和媒體中的形象和認知度都明顯提升,在市場拓展及獲取地方政府支持方面都更為容易。同時,公司行為受到一定的監管和監督,間接促進了掛牌公司的規範治理,進一步提升了企業形象。

  啃哥有話說

  是的,上新三板本身,就是一種宣傳。

  君不見那麽多企業在宣傳時,甚至在名片上,都要印上“創業板/中小板上市公司”,甚至在新加坡、韓國上市的也要印在名片上。只要和上市掛上鉤,就會給人高大上的感覺。話說回來,能在新三板掛牌的企業,不論盈利能力如何,起碼規範,還有券商、律師、會計師把關,因此在誠實守信等方面不會有太大問題。綜上,新三板公司通過上述8點說明了新三板對企業自身“基因改造”的作用,其實也就是回答了“企業為什麽要上新三板”,或者說“為什麽不上A股”的問題。關於幾個板塊的比較,參見本書第一部分,第一篇“從一篇被閱讀了5000次的文章開始”。

  啃哥意猶未盡,覺得8個數字雖然吉利,但卻少了一條很關鍵的,啃哥必須進行補充。

  第9點:上新三板實現企業漂白,上岸。這點很重要。因為企業在上新三板前,需要當地的工商、稅務、海關、社保、環保、安監等一系列和企業接觸的部門,出具近3年無違規證明。為了加快證明的辦理,有的地方政府甚至出面協助企業盡快拿到證明。當然,無違規不一定就完全“無違規”,如果有個別違規,能解釋清楚也行。這樣,才能通過中介機構審核,申報材料。可以說,從掛牌那一天起,企業的歷史將不會有人過問,之前發展過程中納稅不規範、社保不規範等等問題,都將隨風消散一筆勾銷。企業徹底漂白,可以完全在陽光下,不用懼怕任何歷史舊賬,豈不快哉!

  上面非常關鍵的九方面內容是對“企業為何要上新三板”這一問題的很好回答。啃哥建議相關從業者認真體會。

  全國股份轉讓系統對於其他市場主體有何重要意義

  全國股份轉讓系統為投資者帶來新的投資機會

  作為新興的資本市場,全國股份轉讓系統為投資者帶來眾多新的投資機遇,包括:(1)掛牌公司中具有較強創新實力和較大成長空間企業占比高,可以為投資者帶來穩定的長期投資機會;(2)掛牌公司行業分布廣泛,投資者可以據此在行業層面進一步優化投資組合;(3)掛牌公司並購重組較為活躍,投資者可以獲得高溢價退出或公司事件性利好帶來的投資機會;(4)市場分層管理及不同層次市場間估值水平差異帶來的投資機會;(5)掛牌公司申請首次公開發行(IPO)或轉板上市帶來的投資溢價機會。

  啃哥有話說

  確實,現在A股市場2600多個股票,來來去去就那些,老生常談。而新三板作為新生力量,快速湧現了這麽多的新面孔,並且剛上來價格也不太高,未來增長潛力巨大,當然是好的投資機會。此外,中小民營企業未來的並購重組一定不會比A股現在上市公司頻率低、規模小,那麽,未來也會有巨大增長潛力。至於市場分層以及轉板,現在政策還沒有推出。但是,還是那句話,一旦政策推出,到時候估計擠破腦袋都進不去了。

  現在正是一個部分政策初步明朗,部分政策有待落地的空檔期,絕對是投資布局的良好時機。正如修地鐵,現?已基本確定地鐵的路線,以及地鐵出口的位置,但是地鐵才剛開始修,地鐵出口附近的房價還沒有漲起來。那麽,趕緊動手吧,只要耐得住寂寞,這就是又一輪的資本盛宴,投資者的絕好機會。

  全國股份轉讓系統為證券公司帶來新的發展機遇

  全國股份轉讓系統在推動證券公司回歸投資銀行本質、成為企業全方位解決方案提供商等方面發揮著重要作用。證券公司可通過全業務鏈整合,釋放金融創新活力,並在此過程中實現轉型升級和差異化發展。

  不同於上市保薦業務模式及盈利模式,單純的推薦掛牌通道業務回報率較低,證券公司需要從企業長遠發展及持續增值服務業務中賺取回報。這就要求證券公司必須以發展及營銷的眼光,站在投資者的立場去遴選真正有發展潛力的企業。同時通過系統、深入的研究,發掘企業亮點,調動潛在戰略投資者及證券公司內外部高凈值客戶參與掛牌公司經營活動積極性,幫助企業獲得長遠發展。即證券公司必須充分整合通道業務、研究業務、自營業務、經紀業務等多個業務條線資源,推動全業務鏈發展模式,積極承擔持續督導職責,參與掛牌公司發行融資、並購重組、做市轉讓等業務。這個過程,要求證券公司提供後續的資源跟進與支持,進行全方位的業務協作,對證券公司的研究、定價和銷售能力提出了全新的挑戰,並使得證券公司拜托同質化競爭,走向不同的專業化定位

  與此同時,證券公司自身也可申請在全國股份轉讓系統掛牌,利用市場平臺力量,進一步提升規範治理水平,通過發行融資、並購重組實現穩步擴張。

  啃哥有話說

  以上是在說明券商的機會所在。啃哥也認為券商面臨著前所未有的機會,是中小券商“彎道超車”的重要時間節點。但問題的關鍵是,券商真的有動力參與進來搶奪這個機會嗎?或者說券商是不是“躺著賺錢”的日子過得太久了,已經很難再“流大汗賺小錢”了呢?要知道,目前有批文的115家券商,基本上都是國企,日子大都過得很滋潤。即使看到了這樣的機會,券商真的會努力抓住嗎?也許只有到了上頓不接下頓的時候,券商才會著急。

  換個角度看,券商格局洗牌勢在必行。大部分券商經歷了從2014年初看不上新三板,到2014年9月初步關心新三板,到2015年2月開始關註新三板,這樣一個過程。因此,哪家券商真的看準了,提早布局,確實能夠改變券商格局,並在未來的幾年中,持行業牛耳。中國自己的“高盛”“美林”,也許就會趁著這次大潮得以誕生。

  

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